Dinamico scuro Pool Trading Strategies in Limit Order Mercati Sabrina Buti. Barbara Rindi () e Ingrid M. Werner ulteriori informazioni di contatto Sabrina Buti: University of Toronto Ingrid M. Werner: Ohio State University Premessa: modelliamo un mercato ordine limite dinamico con i commercianti che inviano ordini o ad un portafoglio ordini limite (LOB) o ad una pozza scura (DP). Si dimostra che vi è una esternalità positiva di liquidità nella PS, che gli ordini migrano dal LOB al DP, ma che nel complesso aumenta il volume di scambio quando viene introdotto un DP. Abbiamo inoltre dimostrato che la quota di mercato DP è più alto quando la profondità LOB è alta, quando gli spread LOB sono strette, quando c'è più la volatilità, e quando la dimensione tick è più grande. Inoltre, mentre all'interno citato profondità nella LOB diminuisce sempre quando viene introdotto un DP, spread citati possono restringere per gli stock liquidi e ampliare per titoli illiquidi. Infine, quando lampeggiano ordini forniscono selezionare i commercianti con informazioni sullo stato del DP, dimostriamo che più ordini migrano dal LOB al DP. opere correlate: Documento di lavoro: strategie di trading piscina dinamica scuro a Limite Mercati Order (2010) questo bene potrebbe essere disponibile altrove in EconPapers: Ricerca di oggetti con lo stesso titolo. Export di riferimento: BibTeX RIS (nota, ProCite, RefMan) HTMLText Questo sito è parte di RePEc e tutti i dati visualizzati qui fa parte del set di dati RePEc. È il vostro lavoro manca da RePEc Ecco come contribuire. Per domande o problemi Controllare la EconPapers FAQ o inviare una mail a. Pagina aggiornata Pool Trading Strategies 2017-03-01Dynamic scuro nei Mercati ordine limite modelliamo un mercato dinamico ordine limite con i commercianti che inviano ordini o ad un portafoglio ordini limite (LOB) o ad una pozza scura (DP). Si dimostra che vi è una esternalità positiva di liquidità nella PS, che gli ordini migrano dal LOB al DP, ma che nel complesso aumenta il volume di scambio quando viene introdotto un DP. Abbiamo inoltre dimostrato che la quota di mercato DP è più alto quando la profondità LOB è alta, quando gli spread LOB sono strette, quando c'è più la volatilità, e quando la dimensione tick è più grande. Inoltre, mentre all'interno citato profondità nella LOB diminuisce sempre quando viene introdotto un DP, spread citati possono restringere per gli stock liquidi e ampliare per titoli illiquidi. Infine, quando lampeggiano ordini forniscono selezionare i commercianti con informazioni sullo stato del DP, dimostriamo che più ordini migrano dal LOB al DP. Se si verificano problemi durante il download di un file, controllare se si dispone l'applicazione corretta per vederlo prima. In caso di ulteriori problemi leggi le Idee Assistenza pagina. Si noti che questi file non sono sul sito IDEE. Si prega di essere paziente, come i file possono essere di grandi dimensioni. Carta fornito da Ohio State University, Charles A. Dice Centro di Ricerca in Economia Finanziaria nella sua serie Working Paper Series con il numero 2010-6.An Introduzione Per dark pool piscine scure sono un termine minaccioso suono per gli scambi privati o forum per i titoli di trading a differenza di borse. dark pool non sono accessibili da parte del pubblico degli investitori. Conosciuto anche come dark pool di liquidità, che sono così chiamati per la loro completa mancanza di trasparenza. dark pool venuto circa in primo luogo per facilitare il blocco commerciale da parte degli investitori istituzionali, che non desiderano avere un impatto sui mercati con i loro ordini di grandi dimensioni e di conseguenza ottenere prezzi sfavorevoli per i loro commerci. Mentre dark pool sono stati espressi in una luce molto sfavorevole a Michael Lewis bestseller Flash Ragazzi: A Wall Street rivolta, la realtà è che fanno servono uno scopo. Tuttavia, la loro mancanza di trasparenza rende vulnerabili a potenziali conflitti di interesse dai loro proprietari e le pratiche commerciali predatorie di alcuni operatori ad alta frequenza. (Vedere anche Come IEX è la lotta contro predatori Tipi di scambi ad alta frequenza.) Motivazioni dark pool L'attuale controversia che circonda dark pool può far pensare che sono una novità recente, ma sono in realtà stati intorno dal tardo 1980. Non-scambio commerciale negli Stati Uniti è salita negli ultimi anni, che rappresentano circa il 40 di tutti i commerci degli Stati Uniti nel 2014 rispetto al 16 sei anni fa. dark pool sono stati in prima linea in questa tendenza verso il commercio fuori borsa, che rappresentano il 15 del volume di Stati Uniti a partire dal 2014, secondo i dati forniti da esperti del settore. Perché dark pool entrano in esistenza Considerate le opzioni a disposizione di un grande investitore istituzionale che voleva vendere 1 milione di azioni di XYZ prima dell'avvento del trading non-scambio. Questo investitore potrebbe (a) lavorare l'ordine attraverso un commerciante piano nel corso di un giorno o due e di speranza per un VWAP decente (prezzo medio ponderato del volume) (b) dividere l'ordine fino in diciamo cinque pezzi e vendere 200.000 azioni per giorno, o (c) vendono piccole quantità fino a quando un grande acquirente è stato trovato che era disposto a prendere l'intero importo delle restanti azioni. L'impatto sul mercato di una vendita di azioni XYZ 1 milione potrebbe essere ancora consistente, indipendentemente dal fatto che l'investitore ha scelto (a), (b), o (c), in quanto non è stato possibile mantenere l'identità o l'intenzione dell'investitore segreto in una transazione di borsa. Con le opzioni (b) e (c), il rischio di un calo nel periodo, mentre l'investitore era in attesa di vendere le restanti azioni è stato anche significativo. dark pool erano una soluzione a questi problemi. Perché utilizzare una piscina scuro Questo contrasto con la situazione attuale. in cui un investitore istituzionale utilizza una pozza scura di vendere un blocco milione parti. La mancanza di trasparenza effettivamente funziona negli investitori istituzionali favoriscono, in quanto può portare a un prezzo migliore realizzato che se la vendita è stata eseguita su uno scambio. Si noti che i partecipanti piscina scure non rivelare la loro intenzione di trading allo scambio prima dell'esecuzione, non vi è alcun portafoglio ordini visibile al pubblico. dettagli esecuzione delle negoziazioni vengono rilasciati solo per il sistema consolidato dopo un ritardo. Il venditore istituzionale ha una migliore possibilità di ottenere un acquirente per il blocco piena condivisione in una pozza scura, dal momento che è un forum dedicato ai grandi investitori. La possibilità di miglioramento del prezzo esiste anche se il punto medio del denaro quotato e chiedere prezzo è utilizzata per la transazione. Naturalmente, questo presuppone che non vi è alcuna perdita di informazioni degli investitori proposta di vendita, e che la piscina buio non è vulnerabile alla negoziazione ad alta frequenza (HFT) predatori che potrebbero impegnarsi in front-running una volta che ottengono un soffio di trading investitori intenzioni. Tipi di dark pool A partire da aprile 2014, ci sono stati 45 dark pool svolte negli Stati Uniti costituito dai seguenti tre tipi: broker-dealer di proprietà. Questi dark pool sono costituiti da grandi broker-dealer per i loro clienti, e possono anche includere i propri commercianti di proprietà. Questi dark pool derivano i propri prezzi dal flusso di ordini, per cui vi è un elemento di price discovery. Esempi di tali dark pool, di cui ci sono stati 19 a partire da aprile 2014, è previsto un credito Suisses CrossFinder, Goldman Sachs Sigma X, Citis Citi Match e Citi Croce, e Morgan Stanley MS Pool. broker di agenzia o di cambio di proprietà. Si tratta di dark pool che agiscono come agenti, non come mandanti. Poiché i prezzi sono derivati dagli scambi, come il punto medio della migliore offerta nazionale e Offerta (NBBO), non vi è la determinazione dei prezzi. Esempi di agenzia di intermediazione dark pool includono Instinet, Liquidnet, e ITG Formulare, mentre lo scambio di proprietà dark pool includono quelli offerti da BATS Trading e NYSE Euronext. market maker elettronici. Questi sono dark pool offerti dagli operatori indipendenti come Getco e cavaliere, che operano come mandanti per conto proprio. Come i dark pool broker-dealer di proprietà, i loro prezzi di transazione non vengono calcolati dal NBBO, per cui vi è la determinazione dei prezzi. I vantaggi di dark pool sono i seguenti ridotto impatto sul mercato. Come osservato in precedenza, il più grande vantaggio di dark pool è che l'impatto sul mercato è notevolmente ridotta per i grandi ordini. minori costi di transazione. I costi di transazione possono essere inferiori, dal momento pozza scura commerci non devono pagare le tasse di cambio. mentre le transazioni basate sul bid-ask punto centrale non sono soggetti alla piena diffusione. dark pool hanno i seguenti inconvenienti prezzi di Exchange potrebbero non riflettere il mercato vero e proprio. Se la quantità di commercio di dark pool di proprietà di broker-dealer e market maker elettronico continua a crescere, i prezzi delle azioni sulle borse non possono riflettere il mercato attuale. Ad esempio, se un fondo comune ben considerato detiene il 20 di RSTs società per azioni e vende fuori in una pozza scura, la cessione della partecipazione può prendere il fondo di un buon prezzo, ma gli investitori incauti che hanno appena acquistato azioni RST avrà pagato troppo per questo, dal momento che il titolo potrebbe crollare una volta che la vendita di fondi diventa di dominio pubblico. partecipanti Pool potrebbero non ottenere il miglior prezzo: La mancanza di trasparenza nelle dark pool può anche lavorare di nuovo una piscina partecipante, poiché non vi è alcuna garanzia che il commercio istituzioni è stato eseguito al miglior prezzo. Lewis sottolinea in Flash Ragazzi che una sorprendentemente grande percentuale di broker-dealer pozza scura commerci vengono eseguiti all'interno delle piscine un processo noto come interiorizzazione, anche nei casi in cui il broker-dealer ha una piccola quota del mercato statunitense. Come osserva Lewis, il dark pool opacità può anche dar luogo a conflitti di interesse se un broker-dealer commercianti di proprietà commerciale contro i clienti della piscina, o se il broker-dealer vende accesso speciale alla piscina buio per le imprese HFT. Vulnerabilità alla negoziazione predatori da HFTs: La recente polemica sulla dark pool è stato stimolato da Lewis sostiene che pozza scura ordini dei clienti sono foraggio ideali per pratiche commerciali predatorie di alcune aziende HFT, che impiegano tattiche come il ping dark pool per dissotterrare ordini di grandi dimensioni nascoste, e poi impegnarsi in front running o di arbitraggio latenza. Piccole dimensioni medio commercio riduce la necessità di dark pool: Un po 'a sorpresa, la dimensione media commercio di dark pool si è rifiutato di solo circa 200 parti, gli scambi come il New York Stock Exchange (NYSE), che stanno cercando di arginare la perdita di commercio di commercializzazione condividere a dark pool e sistemi di scambi organizzati. sostengono che questa piccola dimensione del commercio fa il caso di dark pool meno convincente. La recente polemica HFT ha attirato grande attenzione regolamentare per dark pool. Regolatori hanno generalmente visto dark pool con sospetto a causa della loro mancanza di trasparenza, e la controversia può portare a rinnovati sforzi per ridurre il loro appello. Una misura che può aiutare gli scambi recuperare quota di mercato dal dark pool e altri luoghi fuori borsa potrebbe essere una proposta pilota della Securities and Exchange Commission (SEC) per introdurre una regola trade-in. La regola richiederebbe broker di inviare commerci client di scambio piuttosto che dark pool, a meno che non possono eseguire i mestieri a un prezzo per significato migliore di quello disponibile sul mercato pubblico. Se attuata, questa regola potrebbe presentare una seria sfida per la redditività a lungo termine di dark pool. dark pool indicato dei prezzi e vantaggi di costo per l'acquisto sul lato istituzioni come i fondi comuni di investimento e fondi pensione. e tali benefici in ultima analisi, maturano agli investitori retail che possiedono questi fondi. Tuttavia, dark pool mancanza di trasparenza li rende suscettibili di conflitti di interesse dai loro proprietari e le pratiche commerciali predatorie da parte di imprese HFT. La recente polemica HFT ha attirato l'attenzione crescente normativo alle piscine scure, e l'attuazione della proposta di trade-in regola potrebbe rappresentare una minaccia per la loro redditività a lungo termine. Beta è una misura della volatilità o rischio sistematico, di sicurezza o di un portafoglio rispetto al mercato nel suo complesso. Un tipo di imposta riscossa sulle plusvalenze sostenute da individui e aziende. Le plusvalenze sono i profitti che un investitore. Un ordine per l'acquisto di un titolo pari o inferiore a un determinato prezzo. Un ordine di acquisto limite consente agli operatori e agli investitori di specificare. Un Internal Revenue Service (IRS) regola che consente per i prelievi senza penalità da un account IRA. La regola prevede che. La prima vendita di azioni da una società privata al pubblico. IPO sono spesso emesse da piccole, le aziende più giovani che cercano la. Rapporto DebtEquity è rapporto debito utilizzato per misurare una leva finanziaria company039s o un rapporto debito utilizzato per misurare un Strategies individual. Dark Pool Trading, di qualità del mercato e del Welfare The Ohio State University - Fisher College of Business Data scritta: 1 dic 2015 Abbiamo dimostrato che quando una pozza scura continuo viene aggiunto a un portafoglio ordini limite che si apre illiquidi, libro e tassi di riempimento consolidati e aumento di volume, ma la diffusione si allarga, diminuisce la profondità e il benessere si deteriora. Gli effetti negativi sulla qualità e sul benessere di mercato sono mitigati quando il libro-liquidità costruisce ma lo sono anche gli effetti positivi sulle attività di trading. Tutti gli effetti sono più forti quando i commercianti le valutazioni sono meno disperse, accesso alla piscina scura è maggiore, l'orizzonte è più lungo, e relativa dimensione tick più grande. Parole chiave: scuro Pool, Limit Order libro, Trading Strategies Classificazione JEL: G10, G20, G24, D40 suggerita Citation: consigliato Citation Buti, Sabrina e Rindi, Barbara e Werner, M. Trading Strategies pozza scura Ingrid, di qualità del mercato e del Welfare (Dicembre 1, 2015). Journal of Financial Economics (JFE), in corso di AFA 2012 Chicago Incontri carta Charles A. Dice Centro di Lavoro Paper No. 2010-6 Fisher College of Business Working Paper No. 2010-03-06. Disponibile a SSRN: ssrnabstract1571416 o dx. doi. org10.2139ssrn.1571416 Universit Parigi Dauphine - Dipartimento delle Finanze (e-mail): Place du Marchal de Lattre de Tassigny Paris Cedex 16, 75775 France
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